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[融券融资]杠杆退潮下的供应链金融:操作风险引承兴们爆

7月18日,经过连续两天大幅反弹之后,H股上市公司承兴国际控股(02662.HK)的股价终于回到1港元以上,当天以1.16港元收盘,涨幅为31.82%。同7月11日盘中最低的0.29港元相比,反弹了整整3倍。
就在同一天,A股的*ST华业(600240.SH),苦苦拉锯之后,股价也回到1元以上,暂时摆脱了跌破1元面值退市的风险。但截至7月22日收盘,*ST华业收于0.97元,再次跌破面值,6月6日以来,*ST华业三次跌破面值。
7月19日,承兴国际控股公告停牌,周一继续停牌。
虽然命运不同,但承兴国际控股、*ST华业的“病”却一样——7月5日,承兴国际控股实际控制人涉嫌供应链金融诈骗被刑拘,*ST华业2018年9月落入二股东的应收账款投资黑洞后,犹在百亿应收款投资深渊挣扎。
近期暴露的多个供应链金融风险,已经引起监管和市场高度关注:风险究竟是如何产生的?
“最近出现的问题,基本都是道德风险、操作风险。”业内人士对第一财经记者说,应收账款为基础资产的供应链金融,本质属于信用贷款,决定了操作风险、道德风险极有可能成为主要风险。
引起、引爆这些风险的根源,却在于杠杆扩张。有业内人士说,资质比较差却又激进的企业,试图利用供应链金融加杠杆,获取资金后快速做大,进入资本市场并购,实现股权、资产升值。而部分金融机构难以获得优质资产,为了做大业务放松风控标准,是供应链金融操作、道德风险发生的根本原因。
没有限制的杠杆、上百亿的资金,以十倍计的股权升值,曾站在峰巅的“罗静们”,没有谁会在意脚下冰山碎裂的声音。然而,伴随着杠杆退潮,财富梦想变成幻想。
操作风险集中暴露
7月16日,银保监会下发文件,要求银行、保险、资管公司等机构,基于供应链上下游交易情况,对不同主体分别实施额度管理。对于由核心企业承担最终偿付责任的供应链融资业务,应全额纳入核心企业授信进行统一管理,并遵守大额风险暴露的相关监管要求。
在监管发文之前,供应链金融市场连发两起重大风险。诺亚财富7月8日公告,34亿元私募基金“踩雷”承兴系。此后,事件持续发酵,承兴国际控股一路暴跌,7月11日盘中最低触及0.29港元,比7月3日6.01港元的收盘价,累计下跌近95%。最近两个交易日虽有反弹,但与大跌之前仍相差甚远。
7月8日,第三方财富管理机构诺亚财富披露,旗下上海歌斐资产管理有限公司(下称“歌斐资产”)发行的34亿元人民币产品,为承兴国际控股关联方提供供应链融资,此案件系精心策划、酝酿多年的诈骗案件。
紧随承兴系之后,福建闽兴医药有限公司(下称“闽兴医药”)的应收账款融资造假随之曝光。包括中原证券、国联信托在内的多家金融机构,均被卷入其中,涉及资金规模可能超过22亿元。
更早些时候发生的*ST华业应收账款投资骗局,涉案规模更大。2018年9月8.8亿元应收账款债权出现逾期后,该公司披露,其应收账款存量规模高达101.89亿元,目前已为此计提资产减值31亿元以上。
“所有的金融业务首先要面对的都是信用风险,”华南某股份制银行中高层人士说,直接贷款中,融资方的经营、现金流、财务、未来不确定性等可能引发信用风险,需要抵质押物增信,抵御不确定性风险。
相对于贷款,供应链金融是以核心企业为中小企业增信,基础是已经发生的交易,融资方的现金流、还款来源、账期等确定,只要交易真实,流程、账户控制得当,核心企业不出问题,可以有效避免信用风险。

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